東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,餘慧勇近期對同享科技進行研究併發布了研究報告《2025年報&2026一季報點評：受益原材料漲價26Q1業績高增，26年盈利有望底部向上》，給予同享科技增持評級科技。
同享科技(920167)
投資要點
事件：公司釋出2025年年報&2026一季報，2025年全年實現營業收入32.33億元，同比增長20.96%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.22億元，同比減少48.69%科技。2026Q1實現營業收入9.91億元，環比增長20.21%，同比增長38.15%，2026Q1歸母淨利潤0.37億元，環比增長265.03%，同比增長1225.33%，主要系Q1光伏搶裝帶動需求提升疊加原材料價格上漲帶動庫存收益增加。
25年盈利承壓，26年有望結構性改善：2025年公司互連焊帶/匯流焊帶分別實現收入26.51/5.69億元，同比+21.85%/+19.64%，焊帶整體出貨我們估計約3.6萬噸，同增約15%，互連焊帶/匯流焊毛利率分別為4.76%/7.42%，同比-1.07/-1.31pct，主要系需求較弱盈利有所承壓科技。2026Q1我們估計整體焊帶出貨約8500-9000噸，環比略有提升，公司綜合毛利率約8.7%，環比提升4.5pct，主要系原材料漲價帶動公司價格上漲疊加部分低庫存受益。公司亦在積極推進銅包鋁等多種新產品，26年公司盈利有望結構性改善。
期間費用率穩中有降，現金流受結算方式轉變有所下降：公司2025年期間費用1.34億元，同比+7.41%，費用率4.15%，同比-0.54pct科技。2026Q1期間費用0.04億元，費用率4.18%，同比下降1.96pct。2026Q1經營性淨現金流為-2.75億元，同比下降743%，主要系公司主要客戶變更支付結算方式，由原銀行承兌匯票改為供應鏈票據結算。公司為加快資金週轉、提升資金使用效率，將持有的相關票據向銀行申請應收賬款保理融資，相關款項計入籌資活動現金流入，未計入經營活動現金流，導致本項現金流發生相應變動。
積極拓展海外市場，加大非光伏領域佈局：公司於2025年在馬來西亞新設同享電子材料科技馬來西亞私人有限公司，計劃以馬來西亞孫公司為依託，持續深耕海外市場科技。同時在深耕光伏焊帶主業的同時，公司積極佈局儲能、氫能兩大戰略領域。截至2025年底，公司間隙反光膜、光伏元件專用絕緣材料、BC電池配套互連金屬材料等產品已進入小批次送樣階段；儲能及氫能相關業務尚處於研發階段。公司依託子公司蘇州同淳開展新能源動力電池、儲能電池絕緣材料及電解制氫隔膜等產品研發，相關產品正推進送樣驗證工作，未來將有序推動其商業化落地。
盈利預測與投資評級：考慮原材料漲價帶動盈利修復及產品結構性改善我們上調2026-2027年盈利預測，新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤為1.3/1.6/2.0億元（2026-2027年前值為0.5/0.7億元），同增501%/23%/22%，維持“增持”評級科技。
風險提示：競爭加劇、需求不及預期科技。
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