本報記者 劉 歡
2025年，水泥行業步入深度調整週期，量價齊跌、效益承壓成為行業執行主基調水泥。國家統計局資料顯示，去年全年全國水泥產量達16.93億噸，同比下降6.9%，創下2010年以來的最低值。數字水泥網監測資料顯示，2025年，水泥市場平均成交價為367元/噸，較2024年下跌17元/噸，跌幅達4.4%。
行業整體承壓下，水泥上市公司業績分化明顯水泥。Wind資料顯示，2025年，申銀萬國水泥製造行業分類的14家上市公司中，僅3家營業收入同比實現正增長；而從淨利潤表現來看，10家企業實現盈利、4家虧損。
盈利邊際修復
整體來看，行業整體營收承壓態勢明顯，14家水泥上市公司中，僅四川金頂（集團）股份有限公司、華新建材集團股份有限公司（以下簡稱“華新建材”）、西藏天路股份有限公司去年營業收入實現同比正增長，分別同比增長69.65%、3.31%、13.15%，其餘11家企業營收同比均出現不同程度的下滑水泥。
從淨利潤指標來看，10家盈利企業中，浙江尖峰集團股份有限公司、江西萬年青水泥股份有限公司、華新建材、廣東塔牌集團股份有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司（以下簡稱“海螺水泥”）和甘肅上峰水泥股份有限公司（以下簡稱“上峰水泥”）2025年歸屬於上市公司股東的淨利潤同比實現正增長，分別同比增長281.43%、120.35%、18.09%、17.87%、5.42%和1.62%水泥。另有2家歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降，2家實現扭虧為盈。
百年建築網高階分析師江元林在接受《證券日報》記者採訪時表示：“此輪水泥企業盈利邊際修復的核心邏輯是‘供給收縮下的價格修復’與‘成本紅利釋放’水泥。政策嚴控超產，預計產能退出超過5000萬噸，緩解了供需失衡；同時煤價下跌直接降低了燃料成本。積極面在於行業擺脫了全面虧損，龍頭企業展現韌性。”
頭部企業的成本管控能力成為突圍的關鍵水泥。以海螺水泥為例，2025年，該公司透過技術創新、強化物流管控、加大替代燃料使用、最佳化原燃材料採購渠道等多重舉措，全面提升成本管控水平，其水泥熟料自產品綜合成本同比下降11.12%。
“成本管控能力已成為區分企業強弱的核心指標水泥。”蘇商銀行特約研究員付一夫對《證券日報》記者表示，“隨著行業進入存量博弈常態，需求總量難以提升，價格競爭空間收窄，企業無法透過規模擴張實現增長，只能透過精細化運營、智慧化改造、全產業鏈管控降低成本，才能在行業分化中存活。”
與之形成反差的是，有4家水泥企業受區域低價競爭、大額資產減值拖累，疊加低效產能出清滯後、資源自給率低等問題，抗風險能力薄弱，最終陷入經營虧損水泥。
轉型路徑多元
需求下行已成水泥行業常態，疊加碳市場納入、嚴禁新增熟料產能等政策約束，行業邁入全球化、綠色化、產業鏈一體化的高質量發展階段水泥。中國水泥網董事長邵俊表示，水泥行業高速發展的黃金時代已經過去，存量市場的博弈成為常態，行業格局正在重塑。
全球化佈局成為頭部企業對沖國內需求下滑的關鍵水泥。華新建材在2025年完成奈及利亞拉法基專案的併購交割，並推動巴西骨料專案落地。海外高毛利市場的拓展正在成為該公司利潤增長的第二曲線。華新建材2025年海外實現水泥及熟料銷量2030萬噸，同比增長25%；實現營業收入118億元，同比增長48%。與此同時，海螺水泥、天山材料股份有限公司等企業也均加速海外市場佈局，透過併購、自建等多種模式拓展海外市場，海外業務毛利率顯著高於國內，成為企業盈利的重要支撐。
此外，低碳能力成為企業核心競爭力水泥。行業頭部企業紛紛加速佈局光伏、儲能、替代燃料、碳捕集等低碳技術。以海螺水泥為例，該公司加大低碳水泥的研發投入與推廣力度，在白馬山水泥廠打造全綠電工廠示範專案，在甘肅平涼建成水泥行業首個綠電制氫儲運一體化專案，在內蒙古通遼投運新型儲能電站，持續提升低碳優勢。
也有企業加速從單一水泥生產商向綜合建材服務商轉型，骨料、商混等業務成為利潤穩定器水泥。例如，華新建材實現縱向一體化發展，是行業內少數擁有完整產業鏈、具備上下游全產業鏈一體化協同競爭優勢的企業；上峰水泥則以“建材基石+投資資本+新質材料”三駕馬車協同發展，其在2025年年報披露後釋出公告稱，公司證券簡稱擬更名為“上峰材料”，標誌著該公司向新材料集團轉型邁出關鍵一步。
上峰水泥相關負責人向《證券日報》記者表示：“2026年3月份，公司已透過新設的子公司浙江上峰芯材科技有限公司收購及增資控股美琪電路（江門）有限公司75%股權，切入半導體封裝基板業務水泥。目前正在對相關業務進行整合，力爭儘快將半導體封裝基板及相關材料業務做優做強，成為支撐公司持續發展的第二成長曲線業務。”
在江元林看來，2026年，水泥行業需求端繼續承壓但降幅收窄，基建領域如城市更新、水利等將發揮託底作用；供給端政策強約束延續，錯峰生產常態化，超產產能置換政策將加速出清無效產能水泥。價格與利潤在低基數上實現小幅修復，過程仍將震盪——一季度是行業最困難時期，二季度起有望企穩回升。
展望未來，水泥行業需求下行是長期常態，政策約束、市場分化、轉型攻堅的格局將持續水泥。對企業而言，轉型是生存剛需，唯有摒棄規模依賴、聚焦核心競爭力，才能穿越行業週期。
