浙商證券：維持學大教育“買入”評級，預計26年個性化教育業務仍將穩健增長

浙商證券研報指出， 學大教育收入穩健增長，關注利潤釋放節奏教育。25Q4和26Q1學大教育營業收入分別為6.1億元（同比+13.94%）和9.5億元（同比+10.06%），25年以來增長有所降速（25Q1-Q3收入分別為+22.46%、+15.04%、+11.19%）。季度利潤波動較大，關注公司經營節奏。個性化教育為核心業務，繼續發展多元業務。2025年底個性化學習中心從約300所增加至約330所（淨增30所，同比+10%），2026年目標從330所增加約50所至380所（同比+15%）；另外公司2025年教師數量達到5135人（同比+17%），26年目標教師新增800名、超過6000人（同比+17%），公司產能擴張與收入增長節奏基本一致，預計26年公司個性化教育業務仍將穩健增長，貢獻發展的核心動力。綜合考慮個性化教育業務增長穩健、新業務有望持續減虧，預計學大教育2026-2028年營業收入分別達到37.30/41.31/45.98億元，歸母淨利潤分別達到2.71/3.52/4.52億元，對應PE分別為16.00x/12.31x/9.58x，維持“買入”評級。