一場硬科技IPO盛宴，正在加速保險行業的“K形分化”科技。宇樹科技、長鑫科技等龍頭企業上市，讓提前埋伏的頭部機構斬獲百億浮盈，也拉大了它們與中小險企之間的差距。與此同時，隨著分紅險站上行業 C 位，投資能力成為決定排位的勝負手，頭部險企的優勢將愈發明顯。
宇樹科技IPO行至掛牌前夜，將市場目光引向更深處的資本暗線科技。
8月11日晚間，宇樹科技IPO網下初步配售結果及網上中籤結果出爐，共計吸引了978.46萬戶散戶，創出了科創板歷史新高，而中籤率創下了科創板歷史新低科技。據統計，超30家險資出現在獲配名單中，獲配金額超10億元。
除了“打新”外，險資早已透過私募基金的方式“埋伏”其中科技。據統計，中國太保、友邦人壽、中美聯泰大都會三家險企間接持有宇樹科技約0.65%的股權。
宇樹科技並非個例科技。2026年登陸資本市場的多家硬科技龍頭背後，均有險資深度參與。以儲存晶片巨頭長鑫科技為例，和諧健康、國壽投資、人保資本、陽光人壽、中郵人壽、人保科創6家保險機構合計持股23.85億股，上市首日持股市值便超1000億元。
事實上，這是當前保險資金配置轉向的一個縮影科技。2026年以來，曾經頻繁舉牌上市公司、扎堆掃貨高股息股票的險資突然“換了賽道”，舉牌頻次驟降至歷史低位，傳統紅利資產的加倉節奏放緩。
這一轉向背後，是低利率環境下步步緊逼的“資產荒”與分紅險規模快速擴張帶來的雙重壓力，分紅險的競爭力本質上取決於分紅實現率，而分紅實現率又高度依賴投資端的實際表現科技。
在這樣的背景下，投資能力已不再是險企的“第二曲線”，而是決定行業座次的勝負手科技。因此，險資必須向硬科技等高成長、高回報賽道要收益，以增厚投資回報。
化身硬科技投手
8月11日晚間，宇樹科技釋出科創板IPO網下初步配售及網上中籤結果科技。本次網上申購共吸引978.46萬戶散戶參與，超過長鑫科技此前942.88萬戶的紀錄；網上中籤率約為0.018%，創下科創板歷史新低。
在本輪網下發行中，險資參與熱情較高科技。據21世紀經濟報道統計，37家保險機構合計獲配約682.97萬股，佔網下最終發行數量的30.15%；按150.80元/股的發行價計算，獲配金額約10.30億元。
其中，泰康資產獲配金額最大，旗下642個投資組合共獲配182萬股，金額約2.74億元，成為所有網下申購投資者中獲配最多的機構科技。
事實上，險資對宇樹科技的佈局遠不止於打新，早已有機構透過私募基金在一級市場提前“埋伏”科技。
資料顯示，南京經緯創叄號投資合夥企業持有宇樹科技1.193%的股份科技。該基金有3家保險機構LP，分別為中國太保、友邦人壽和中美聯泰大都會人壽，三家機構在經緯叄號中的份額佔比分別約為24.59%、19.672%和9.836%。
此外，瑞眾人壽、新華保險、紫金保險透過金石成長股權投資（杭州）合夥企業間接投資了宇樹科技；中郵保險則透過中國網際網路投資基金間接持股宇樹科技科技。
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事實上，這只是當前保險資金配置轉向的一個縮影科技。2026年以來，曾經頻繁舉牌上市公司、扎堆掃貨高股息股票的險資，正明顯“切換賽道”。
資料顯示，截至當前，今年僅有平安人壽、太保壽險和富德財險3家險企完成6次舉牌，與去年全年超過30次舉牌形成鮮明反差科技。
值得注意的是，富德財險舉牌的物件是科技類公司，而非傳統紅利資產科技。7月8日，富德財險公告稱，公司及一致行動人透過協議轉讓方式受讓亞康股份868萬股股份，約佔亞康股份總股本的10.00%。
與此同時，富德生命人壽自2025年下半年起逐步減持重慶銀行H股，進入2026年後減持節奏明顯加快科技。6月24日，其透過大宗交易一次性出售3000萬股重慶銀行H股，減持後合計持股比例降至4.67%。
在減持傳統紅利資產的同時，險資透過私募股權基金佈局一級市場的步伐持續加快科技。據烯牛資料，2025年險資作為LP的認繳出資規模達1480.8億元，同比增長14.2%。
而就在不久前，中國人壽計劃以LP身份參與設立天津晟和芯程股權投資基金合夥企業，認繳出資高達49.99億元科技。據中國人壽披露，該基金主要投向半導體行業公司。
除宇樹科技外，多個硬科技龍頭背後均有險資LP的身影科技。以儲存晶片巨頭長鑫科技為例，其上市前最後一輪融資中，和諧健康、國壽投資、人保資本、陽光人壽、中郵人壽、人保科創6家保險機構合計持有約23.85億股；上市首日，這些機構所持股份市值便超過1000億元。
在長鑫科技的IPO戰略配售環節，險資同樣持續加碼科技。人保財險、中國人壽、中郵人壽、泰康人壽四家險企均入選戰略配售名單，各獲配約1154.73萬股。
此外，在國產GPU企業摩爾線程、沐曦股份背後，同樣有不少險資佈局的身影科技。其中，中國人壽旗下平臺，直接持有沐曦股份341.7萬股，IPO後持股比例為0.85%。
險資的K形分化
隨著前期所投硬科技企業相繼上市，提前佈局的險資賺得盆滿缽滿科技。
以和諧健康為例，長鑫科技招股說明書顯示，2022年和諧健康以2.22元/出資額的價格，取得長鑫科技9.01億元出資額，合計耗資約20億元科技。
隨著長鑫科技上市，和諧健康實現鉅額浮盈科技。按8月14日收盤價計算，和諧健康所持股份市值已達497.17億元，賬面浮盈約477.17億元。
此外，2022年摩爾線程開啟B輪融資時，和諧健康以994.44元/註冊資本的價格，認購了約50.28萬元註冊資本，耗資約5億元科技。
上市前，和諧健康共持有摩爾線程679.65萬股，佔比1.699%，為第12大股東科技。以8月14日摩爾線程576.98元的收盤價計算，和諧健康這部分股權市值約39.21億元，賬面浮盈約34.21億元。
除了和諧健康，中國人壽也較早佈局科技。2020年，中國人壽旗下平臺國壽投資以5億元的價格認購了長鑫科技4.76億元出資額。按8月14日收盤價計算，國壽投資所持股份市值已達262.66億元，賬面浮盈約257.66億元。
除了一級市場提前佈局外，大型險資還透過鉅額資金在一級半市場“搶佔”份額獲益科技。
據財聯社資料，上半年泰康資產是參與打新最多的機構，累計報價超過22萬次，獲配股份超過6億股科技。
以摩爾線程IPO為例，泰康旗下泰康資產以114.28元/股的發行價獲配超過440萬股，獲配金額超過5億元科技。上市首日，摩爾線程收報600.50元，漲幅超過420%，泰康資產單日賬面浮盈超過20億元。
在長鑫科技IPO中，泰康系同樣收穫頗豐科技。泰康人壽獲配758.62萬股，泰康線上獲配42.18萬股，泰康資產獲配2223.41萬股，泰康養老獲配147.97萬股；加上戰略配售階段泰康人壽獲配的1154.47萬股，合計獲配4326.65萬股。
在港股市場，泰康還參與了超過15家港股IPO的基石投資，標的包括立訊精密、安克創新、群核科技、瀾起科技、兆易創新、智譜、壁仞科技、MiniMax等科技。
在此背景下，硬科技投資收益對險企利潤的拉動作用明顯增強科技。以泰康保險為例，其償付能力報告顯示，一季度淨利潤僅為51.49億元；二季度股市回暖後，單季淨利潤躍升至106.72億元。
環比翻倍背後是投資收益率的明顯回升科技。資料顯示，泰康保險一季度綜合投資收益率僅為0.25%，二季度升至2.61%，上半年整體達到2.90%。
與頭部機構形成鮮明對比的是，部分險企在硬科技浪潮中明顯掉隊科技。多數中小險企只能透過出資大型基金的方式間接參與硬科技投資，不僅收益被GP分走大半，還難以接觸到核心優質專案。
資料顯示，上半年君龍人壽投資收益率由4.67%降至1.41%，下降3.26個百分點，降幅最大；華貴人壽下降2.56個百分點；小康人壽下降1.98個百分點；中英人壽下降1.72個百分點科技。
投資能力成勝負手
發力硬科技賽道的背後，投資能力正成為險企競爭的“勝負手”科技。
過去二十年間，保險公司的核心競爭力集中在負債端，渠道鋪設能力、產品設計能力、隊伍營銷能力決定了市場份額科技。只要保費規模持續增長，行業就能依靠穩定的利差空間實現盈利。
然而，隨著利率長期下行，負債端成本剛性與資產端收益率下行的矛盾持續激化，單純依靠負債端規模擴張的盈利模式難以為繼科技。在此背景下，發力分紅險成為險資應對利差損風險的出路。
從2025年年報來看，各上市險企分紅險佔比快速提升科技。例如，2025年中國人壽分紅險在首年期交保費中的佔比接近50%，銀保渠道新單中分紅險佔比同比提升約15個百分點；中國平安分紅險保費規模達918.87億元，同比大增超40%。
進入2026年，行業轉型節奏進一步加快，分紅險成為各大險企的“C位”產品科技。中國保險行業協會行業交流資料顯示，2026年上半年分紅險原保險保費收入突破萬億元，達到10126億元，同比大幅增長94.4%；按此計算，分紅險在人身險公司總保費中的佔比已突破35%。
相比傳統固定利率產品，分紅險的定價利率更具彈性，險企可根據實際投資回報率調整分紅水平，從而在一定程度上對沖利率下行帶來的利差損風險科技。
但分紅險的市場競爭力本質上由分紅實現率決定，而分紅實現率高度依賴投資端的實際收益表現科技。因此，客戶選擇分紅險產品的核心考量，正是保險公司的投資能力。
招商證券研報也指出，分紅險的浮動收益特性和風險共擔機制，要求保險公司追求更高投資收益以支撐分紅水平，因此分紅投資賬戶的風險偏好顯著提升科技。
因此，面對傳統固收資產收益率持續下行、優質非標資產供給收縮的現實，險資必須適度提升權益資產配置比例，向硬科技等高成長、高回報賽道要收益，以增厚整體投資回報科技。
