來源快遞：中國能源網
華源證券近日釋出交通運輸行業週報：本週集裝箱運價上漲：SCFI綜合運價指數較上週環比上漲1.5%，至1855點快遞。其中，上海-歐洲/地中海運價分別環比變化-3.1%/-2.9%；上海-美西/美東運價分別環比變化+0.3%/-0.3%；上海-東南亞運價環比上漲3.0%。
以下為研究報告摘要快遞：
投資要點快遞：
一、行業動態跟蹤
航運船舶港口快遞：
1）伊朗正式立法徵收霍爾木茲海峽通行費：伊朗議會透過立法，正式對透過霍爾木茲海峽的商船徵收過境費，將此前臨時執行的收費機制制度化，標誌著地緣政治重大升級快遞。法案禁止與美國、以色列或此前曾對伊朗實施單方面制裁的國家有關的船隻通行，費用須以伊朗里亞爾支付，並要求與阿曼協調。自3月中旬起，伊朗革命衛隊已在指定航道實施事實上的審查與收費，船隻需向中介提供詳細資料，彭博社報道稱每次通行費用高達200萬美元。
2）霍爾木茲海峽通航量小幅回升，多艘商船近日成功過境：4月2日，共有12艘船穿越霍爾木茲海峽，載重噸綜合127.86萬噸，包括7艘液體散貨船和5艘幹散貨船快遞。4月3日，一艘顯示為法國所屬的集裝箱船已駛出霍爾木茲海峽，這是伊朗幾乎關閉海峽以來首艘與西歐相關的船隻通行。此前獲准通行的大多是與伊朗友好國家的船隻，在伊朗預先批准後船隻沿緊貼伊朗海岸的航線透過。日本商船三井公司的LNG船“索哈爾”號也已穿越霍爾木茲海峽。此外，3日還有2艘VLCC和1艘LNG未走“安全通道”，而是沿阿曼海岸線穿越霍爾木茲海峽，期間可能關閉了AIS訊號。儘管霍爾木茲海峽航運量仍遠低於戰前水平，但已出現小幅回升。
3）特朗普表示對伊朗戰事的核心戰略目標“接近完成”，並稱美國不需要霍爾木茲海峽：美東時間4月1日晚，美國總統特朗普發表全國講話，自行宣佈對伊朗戰事取得“快速、決定性、壓倒性勝利”快遞。他表示，美軍對伊朗核設施的打擊取得“巨大成功”，伊朗導彈和無人機能力已遭“極大削弱”，無需他國協助。特朗普稱，美國對伊戰事的核心戰略目標“接近完成”，並預告未來幾周將進行更強火力打擊。在談及霍爾木茲海峽時，特朗普表示美國幾乎不需要透過該海峽進口石油，那些需要的國家必須“自己負責維護”。他鼓動這些國家要麼從美國購買石油，要麼直接去海峽“搶石油”，聲稱戰事結束後海峽“自然將會開放”。此外，特朗普警告稱，一旦無法達成協議，美國將猛烈打擊伊朗所有發電廠。
4）本週集裝箱運價上漲：SCFI綜合運價指數較上週環比上漲1.5%，至1855點快遞。其中，上海-歐洲/地中海運價分別環比變化-3.1%/-2.9%；上海-美西/美東運價分別環比變化+0.3%/-0.3%；上海-東南亞運價環比上漲3.0%。
5）本週VLCC運價上漲：BDTI指數較上週環比上漲3.82%，至3686點快遞。VLCCTCE環比上漲0.2%，其中中東/西非/美灣-中國TCE分別環比變化-4.3%/+8.3%/+4.4%；SuezmaxTCE環比上漲3.5%；AframaxTCE環比上漲8.0%。
6）本週成品油輪運價上漲：BCTI指數較上週環比上漲5.0%，至1965點快遞。LR1中東-日本環比上漲13.6%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分別環比變化+14.1%/+3.8%/-12.1%。
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7）本週散貨船運價上漲：BDI指數較上週環比上漲0.6%，至2027點快遞。其中，BCI/BPI/BSI分別環比變化+2.5%/-2.9%/-0.1%。
8）本週新造船價整體略增：新造船船價指數較上週環比上漲0.18點，為182.26點；油輪/散貨船/乾貨船/氣體船船價指數較上週環比變化+0.10點/持平/+0.62點/持平；當月集裝箱船價指數較上月環比上漲0.48點快遞。
9）本期PDCI上漲：3月21日至3月27日，新華・泛亞航運中國內貿集裝箱運價指數（XH·PDCI）報1236點，環比上漲17點，漲幅1.39%；其中東北至華南/華北至華南/華南至東北/華南至華北流向指數分別環比-4.76%/+1.27%/-4.07%/+23.01%快遞。
10）中國港口貨物吞吐量增長，集裝箱吞吐量下降：2026年3月23日-2026年3月29日中國港口貨物吞吐量為26575萬噸，較前一週環比增長2.91%，集裝箱吞吐量為662萬TEU，較前一週環比下降3.23%快遞。
快遞物流快遞：
1）極兔釋出2025年業績公告，東南亞龍頭地位穩固，中國經營具備較強韌性，新市場實現扭虧為盈快遞。2025年，公司收入121.6億美元，同比增長18.5%，經調整淨利潤4.25億美元，同比增長112.3%。1）東南亞分部：公司業務量76.6億件，同比增長67.8%，市場份額34.4%，同比提升5.8pcts，連續六年排名第一；單票收入0.59美元，同比下降0.12美元；單票經調整EBIT達0.07美元，同比增長5.8%，主因公司業務持續拓展疊加運營最佳化。2）中國分部：公司業務量220.7億件，同比增長11.4%，市場份額11.1%，同比-0.2pcts，排名第五，較2024年提升一名；2025年單票收入0.30美元，其中2025H2單票收入同比基本持平，主因下半年快遞“反內卷”帶動行業迴歸理性競爭；單票經調整EBIT達0.004美元，同比下降42.8%，主因上半年行業競爭導致單票收入承壓。3）新市場分部：公司業務量4.0億件，同比增長43.6%，市場份額7.5%，同比提升1.4pcts；單票收入2.15美元，同比增長0.11美元；單票經調整EBIT達0.01美元，經調整EBIT達0.04億美元，同比實現扭虧為盈。
2）順豐釋出2025年年報，經營調優初顯成效，回購加碼彰顯信心快遞。2025年，公司營收3082.3億元，同比增長8.37%，實現歸母淨利潤111.2億元，同比增長9.31%。公司時效快遞/經濟快遞/快運/冷運及醫藥/同城即時配送/供應鏈及國際業務營收7.2%/17.6%/11.9%/8.1%/43.4%/3.5%。分部盈利方面：1）速運及大件：淨利潤106.0億元，同比-3.46%，同比下滑主因公司前期對深化“啟用經營”的運營保障投入，Q4公司動態調優市場策略，轉向高質量增長初顯成效，Q4公司毛利率達到14.28%，為全年季度最高水平；2）同城即時配送：淨利潤2.8億元，同比+109.66%，主要受益業務量增長，規模效益擴大；3）供應鏈及國際：淨利潤1.9億元，去年同期-7.6億元，主要系KEX實現同比大幅減虧。2025年全年現金分紅金額預計為44.6億元，股份回購15.4億元，合計股東回報約佔歸母淨利潤的54%。公司擬將現行A股回購方案從15-30億提升至30-60億，同時變更用途為登出，並新增5億港元的H股回購計劃。
3）4月1日起快遞漲價繼續，行業競爭氛圍良好快遞。根據雙壹諮詢公眾號，4月，山東、江西等多地快遞市場集體漲價。如山東快遞同步宣佈3kg以內每單上漲0.15元，江西“通達兔”也上調0.05元/票。主要系燃油價格出現劇烈波動並持續走高，“反內卷”背景下企業競爭氛圍良好，積極協同將成本傳導至終端。
航空機場快遞：
1）油荒導致多國航司進入緊急狀態快遞。據民航資源網2026年04月02日，在全球範圍內，隨著美國、以色列與伊朗之間衝突的持續，航空公司正面臨運營成本不斷攀升的局面；需繞行封閉空域而不得不調整航線，航空公司因此揹負了額外的成本負擔。面對這一形勢，近期不少航空公司已相繼宣佈緊急狀態或進入緊急管理模式。大韓航空近日表示，鑑於全球經濟正受到美國、以色列與伊朗之間持續衝突的衝擊，導致航空燃油成本飆升，公司正轉入緊急管理模式以緩衝其負面影響。日本航空、全日空決定從6月起全面調漲國際航線的“燃油附加費”，部分航線漲幅甚至達2倍以上。印度民航監管機構上週表示，預計今年3月至10月期間，印度航司的國內航班運力將減少約10%。
2）國內航線4月起燃油附加費上調至60/120元快遞。4月1日，多家航司相繼釋出公告，自2026年4月5日（含）起銷售的客票，調整國內航線旅客運輸燃油附加費收取標準：800公里（含）以下航段，每位旅客收取人民幣60元；800公里以上航段，每位旅客收取人民幣120元。受近期國際油價上漲影響，航空煤油採購成本攀升，觸發了燃油附加費聯動機制。據隆眾資訊訊息，4月份航空煤油出廠價格由5622元/噸調整為9802元/噸，上漲了4180元/噸。
公路鐵路快遞：
1）2026年3月23日—3月29日全國物流保通保暢執行情況快遞。根據國務院物流保通保暢工作領導小組辦公室監測彙總資料，3月23日—3月29日，全國貨運物流有序執行，其中：國家鐵路運輸貨物7906.5萬噸，環比下降1.55%；全國高速公路貨車通行5529.1萬輛，環比增長1.29%。
2）四川成渝釋出2025年年報，歸母淨利潤同比增長3.72%快遞。2025年公司營收87.58億元，同比下降15.48%；實現歸母淨利潤15.13億元，同比增長3.72%。2025Q4，公司營收26.72億元，同比下降11.04%；實現歸母淨利潤2.13億元，同比下降36.56%。公司延續高分紅政策，擬每股派息0.297元（含稅），分紅比例約60%。
二、核心觀點
快遞：當前電商快遞行業需求堅韌，自上而下的“反內卷”帶動快遞價格上漲，釋放企業盈利彈性，電商快遞中長期迎來良性競爭機會；順豐、京東物流有望受益順週期回暖以及持續降本，業績與估值存在雙升空間；極兔有望受益海外市場高增長與份額提升快遞。建議關注：1）圓通速遞：份額顯著增長，網路健康，智慧化領先優勢或二次開啟；2）中通快遞：行業長期龍頭，經營穩定，分紅回購創造股東回報；3）順豐控股：需求堅韌增長，成本管控持續深化，在資本開支下行期股東回報不斷提升；4）極兔速遞：東南亞與新市場空間廣闊且增速高，公司份額優勢顯著，盈利有望長期高增長；5）申通快遞：產能與服務雙升，加盟商體系改善。
航空：展望2026Q2及之後，旅客週轉量和票價增長若延續，或為油價高位帶來的成本提升提供充分緩衝空間快遞。若導致油價高位的事件性因素不復存在，航空業績或迎來較大彈性。建議關注南方航空、華夏航空、中國東航、海航控股、中國國航、中國民航資訊網路。
航運：1、看好原油運輸受益於原油持續增產與運力偏緊的基本面向好，“長錦因素”重塑定價邏輯，地緣變局可能持續帶來情緒或基本面催化，預計2026年油運市場景氣度有望大幅提升，且未來三年有望保持高位，有望開啟“油運大時代”，建議關注招商輪船、中遠海能、招商南油；2、看好散運市場復甦，環保法規對老舊船隊運營的限制推動有效運力持續出清，疊加澳洲、巴西、西非鐵礦持續增產與未來美聯儲降息後期對全球大宗商品需求的催化，預計散運市場將持續復甦，有望進入“散運新週期”快遞。建議關注招商輪船（油散共振）、海通發展、海航科技、國航遠洋。3、看好亞洲內集運需求中長期成長性，全球供應鏈多元化是核心，美國關稅刺激是催化劑。同時，集運小船運力青黃不接，有限新船難以滿足存量替代和需求增量，市場景氣度有望持續。建議關注海豐國際、中谷物流、錦江航運。
船舶：船舶綠色更新大週期尚在前期，航運景氣+綠色更新進度是需求核心驅動快遞。2024年10月以來，受航運市場低迷、地緣事件衝擊和環保法規待定等因素影響，新造船訂單較弱，導致新造船價持續調整。造船產能在經過十餘年行業低谷出清後，持續緊張。即便訂單同比下滑，船廠訂單仍飽滿。展望後市，制約新造船市場活動的三重因素有望緩解或向好：油散市場景氣度有望提升、全球脫碳法規持續推進、地緣事件影響緩和。同時，造船企業預計將進入利潤兌現期。建議關注中國船舶、中船防務、中國動力。
供應鏈物流：1、深圳國際：華南物流園轉型升級提供業績彈性，高分紅下有望迎來價值重估快遞。2、化工物流：市場空間較大，行業准入壁壘持續趨嚴，存在整合機會。化工需求改善下，龍頭具備較大盈利彈性。關注：1）密爾克衛：物貿一體化的商業模式具備較強成長性；2）興通股份：商業模式清晰，運力持續擴張下業績確定性較強。
